Πώς το Χρηματιστήριο Αθηνών άντεξε στη φουρτούνα των αγορών και νίκησε όλους τους “μεγάλους”
Το Χρηματιστήριο Αθηνών δεν αποδείχθηκε μόνο ανθεκτικό κατά τη διάρκεια του εξαιρετικά δύσκολου για τις αγορές Απριλίου, με τον “σεισμό” που προκάλεσε ο Τραμπ την “Ημέρα Απελευθέρωσης” στις 2 Απρίλιου –ο οποίος οδήγησε στη… μεγάλη του υποχώρηση λίγες μέρες μετά στις 9 Απριλίου–, με τον ακόλουθο “πόλεμο” δασμών μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας και τις διαρροές για την επιθυμία του να “απολύσει” τον επικεφαλής της Fed, Τζερόμ Πάουελˑ αλλά κατέγραψε και σημαντική υπεραπόδοση, έχοντας πλέον διαγράψει όλες τις απώλειες που προκάλεσε ο απρόβλεπτος Αμερικανός πρόεδρος. Κατά τους αναλυτές, το rotation των κεφαλαίων μακριά από τις ΗΠΑ και προς την Ευρώπη έχει ευνοήσει την ελληνική αγορά, η οποία παρουσιάζει πολύ ελκυστικές αποτιμήσεις.
Στις κορυφαίες επιδόσεις διεθνώς
Ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α., από τις 1.746 μονάδες όπου είχε σκαρφαλώσει στα τέλη Μαρτίου καταγράφοντας υψηλό έτους και υψηλό 15ετίας, τις πρώτες μέρες του Απριλίου υποχώρησε απότομα έως και τις 1.478 μονάδες, μια πτώση 18% συνολικά. Ενδεικτικά ο γερμανικός DAX και ο S&P 500 βυθίστηκαν από τα υψηλά έτους κατά 21% και 23% αντίστοιχα, ο Nasdaq κατά 30% και ο ιαπωνικός Nikkei 225 κατά 28%.
Από τα χαμηλά του Απριλίου το X.Α. ανέκαμψε έως και τις 1.700 μονάδες περίπου την προηγούμενη εβδομάδα, μια άνοδος της τάξης του 15%, ενώ από τις αρχές του έτους κερδίζει 17%. Αυτή, αξίζει να σημειωθεί, είναι η τρίτη καλύτερη απόδοση διεθνώς έπειτα από αυτήν του ρωσικού δείκτη RTS, ο οποίος καταγράφει κέρδη 26% φέτος και του πολωνικού WIG20, ο οποίος ενισχύεται κατά 25%.
Συγκριτικά, από τα χαμηλά του Απριλίου ο DΑΧ έχει ανακάμψει κατά 12%, ο S&P 500 κατά 8%, ο Nasdaq κατά 9% και ο Nikkei 225 κατά 12%, ενώ από τις αρχές του έτους οι αμερικάνικοι δείκτες καταγράφουν βαθιές απώλειες (14% ο Nasdaq, 9% ο S&P 500), όπως και ο ιαπωνικός δείκτης (-12%), ενώ ο γερμανικός δείκτης ενισχύεται κατά 9,5%.
Play Video
Όπως σχολιάζει ο Πέτρος Στεριώτης, διαχειριστής χαρτοφυλακίου και μέλος της Διεθνούς Ομοσπονδίας Τεχνικών Αναλυτών, η Λεωφόρος Αθηνών βρίσκεται σε μεγάλη φόρμα, με τον Γενικό Δείκτη να κινείται πέριξ των 1.700 μονάδων, σε απόσταση βολής από το φετινό και πολυετές υψηλό. “Ακόμη και σε αυτό το ριμπάουντ των αγορών διαπιστώνουμε την υπεραπόδοση του Χ.Α. έναντι των ξένων, η οποία προφανώς δημιουργεί αισιοδοξία για τη συνέχεια, εντός ενός επενδυτικού περιβάλλοντος το οποίο πάντως συνεχίζει να βρίθει προκλήσεων”, επισημαίνει ο αναλυτής. Για την ώρα, όπως προσθέτει, “συνεχίζουμε να αξιοποιούμε το dip buying για την επέκταση του ενδιαφέροντός μας σε εισηγμένες δυνατών θεμελιωδών, τα οποία δικαιολογούν τα μερίσματα-ρεκόρ, τις αναβαθμισμένες αναλύσεις-στόχους των ξένων θεσμικών και τις τρέχουσες τιμές οι οποίες βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά”.
Στις… 1.900 μονάδες η νέα στόχευση για το Χ.Α.
Το κλίμα στις αγορές έχει σαφώς βελτιωθεί παρέχοντας σημαντική ώθηση στο Χρηματιστήριο Αθηνών από τα χαμηλά που βρέθηκε ο γενικός Δείκτης εντός του Απριλίου, όπως σημειώνουν εγχώριοι αναλυτές, καθώς η κυβέρνηση Τραμπ φαίνεται να έχει κάποια πρόοδο στις διαπραγματεύσεις με τους παραδοσιακούς εμπορικούς εταίρους, ενώ έριξε τους τόνους και με την Κίνα. Επίσης, επιβεβαίωσε ότι δεν πρόκειται να παύσει τον Πάουελ, κάτι που σε διαφορετική περίπτωση θα επέφερε ισχυρότατο πλήγμα στα χρηματιστήρια.
Όπως εκτιμούν, με στήριξη από τις θετικές εξελίξεις στο μέτωπο των δασμών, τις ανανεωμένες τοποθετήσεις των επενδυτών στις μετοχές των τραπεζών καθώς και σε επιλεγμένα blue chips, σε συνδυασμό με τα ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα των εισηγμένων τα οποία δείχνουν πως το 2024 μπορεί να αποτελέσει νέα χρονιά-ρεκόρ, το Χ.Α. μπορεί να διατηρήσει την ανοδική του τάση και να πλησιάσει τα πρόσφατα υψηλά 15ετίας, ανοίγοντας τον δρόμο για ακόμη υψηλότερα επίπεδα, εάν βέβαια το… επιτρέψουν και οι διεθνείς συνθήκες.
Ωστόσο, οι αναλυτές συστήνουν παράλληλα και προσοχή, καθώς η μεταβλητότητα δεν έχει ακόμα επανέλθει σε φυσιολογικά επίπεδα και σίγουρα θα υπάρξουν και νέα επεισόδια στο σίριαλ Τραμπ.
Όπως σημειώνει ο Ηλίας Ζαχαράκης της Fast Finance, η αναβάθμιση της Ελλάδας από τον S&P υπενθύμισε ότι μπροστά μας έχουμε πολλές πιθανές αναβαθμίσεις, καθώς και πιθανή ένταξη του Χ.Α. στις αναπτυγμένες αγορές. Η αγορά έδειξε πως, παρά την πίεση του τελευταίου διαστήματος, πολύ σύντομα μάζεψε πίσω το μεγαλύτερο μέρος των απωλειών σε χρόνο dt, με τον τραπεζικό κλάδο να συνεχίζει να έχει τον κύριο ρόλο τόσο στον τζίρο όσο και στον Γενικό Δείκτη.
Το ενδιαφέρον για την ελληνική αγορά παραμένει αυξημένο, τονίζει ο αναλυτής, με ξένους θεσμικούς –που έχουν ήδη πάρει σημαντικές θέσεις– να ενισχύουν περαιτέρω τη θέση τους κάθε φορά που η αγορά διορθώνει, προσεγγίζοντας και νέους επενδυτές. “Να υπενθυμίσουμε ότι η αγορά μπορεί να πετύχει αποδόσεις αντίστοιχες του 2023 –κάτι που θεωρούμε εφικτό από τα τέλη του 2024– με τη διόρθωση να έχει παρόμοια χαρακτηριστικά και ταχύτητα. Φυσικά, το τι θα συμβεί στο σύνολο των αγορών παίζει τον ρόλο του. Παρ’ όλα αυτά, δεν μπορεί να αμφισβητηθεί ότι η Λεωφόρος Αθηνών είναι πλέον πολύ πιο ελκυστική σε σχέση με το παρελθόν”, σημειώνει ο κ. Ζαχαράκης.
Όπως πάντως εκτιμά, το επόμενο διάστημα ίσως χρειαστεί μια φάση “χωνέματος” των τιμών, πριν δούμε τα νέα δεδομένα και δοκιμάσουμε ξανά την επαναπροσέγγιση των υψηλών ή ακόμη και στόχευση των 1.900 μονάδων.
Το ελληνικό χρηματιστήριο ευνοείται από τις εξελίξεις αναταράξεων στη Wall Street, καθώς αυτές οδηγούν σε επενδυτική αναδιάρθρωση με αυξημένη συμμετοχή ευρωπαϊκών μετοχών και ομολόγων, σχολιάζει ο Δημήτρης Τζάνας, σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ.
Η S&P αναβάθμισε το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ αναγνωρίζοντας ότι το ελληνικό ΑΕΠ θα συνεχίσει να κινείται με μέσο ρυθμό 2,3% ως το 2028 και τα πρωτογενή πλεονάσματα θα διαμορφώνονται στο 2,7% την επόμενη τριετία, προσθέτει ο αναλυτής.
Την ίδια στιγμή, το πρωτογενές πλεόνασμα του α’ τριμήνου έφτασε τα 4,5 δισ. ευρώ λόγω της υπεραπόδοσης των φορολογικών εσόδων, ενώ τα οικονομικά αποτελέσματα της χρήσης 2024 των εισηγμένων στο Χ.Α. εταιρειών συνεχίζουν να είναι πολύ ισχυρά. Με βάση τα στοιχεία από 66 εισηγμένες που έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα μέχρι σήμερα, ο κύκλος εργασιών είναι αυξημένος κατά 4,02%, το EBITDA κατά 4,42% και η καθαρή κερδοφορία κατά 3,79%. Όλα αυτά τα δεδομένα μπορούν να στηρίξουν την περαιτέρω άνοδο του Γενικού Δείκτη, εκτιμά ο κ. Τζάνας.
Η δύναμη των τραπεζών
Ο τραπεζικός κλάδος υπήρξε πρωταγωνιστής τόσο στην πρόσφατη βουτιά του Χ.Α. όσο και στην ανάκαμψη, συνεχίζοντας να πρωταγωνιστεί στο ταμπλό και στις προτιμήσεις πολλών ξένων διαχειριστών. Από τα υψηλά έτους στα τέλη Μαρτίου έως τα χαμηλά μετά το sell-off λόγω των δασμών, ο τραπεζικός δείκτης βυθίστηκε κατά 30%, ωστόσο έκτοτε έχει ανακάμψει κατά 11%, ενώ από τις αρχές του έτους καταγράφει κέρδη 25%.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις αναλυτών, το ράλι των ελληνικών τραπεζών έχει ακόμα πολύ δρόμο. Η Axia Research τόνισε μάλιστα ότι οι πολύ πιο ισχυρές προοπτικές του κλάδου και της ελληνικής οικονομίας δεν έχουν ακόμη πλήρως αποτιμηθεί από την αγορά.
Τα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη και οι ελκυστικές αποτιμήσεις οδηγούν σε προσδοκίες για μία ακόμη φάση re-rating, όπως σημειώνει ο οίκος. Πέρα από αυτό, η μετάβαση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στην κατηγορία των Αναπτυγμένων Αγορών θα αποτελέσει άλλον ένα καταλύτη για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, καθώς παραμένουν υπο-εκπροσωπούμενες στα ραντάρ των επενδυτών των αναπτυγμένων αγορών. Όσον αφορά το χρονοδιάγραμμα, ο STOXX αναμένεται να αποφασίσει για την αναβάθμιση του Χ.Α. την επόμενη περίοδο, ενώ ο S&P Dow Jones έχει ήδη συμπεριλάβει το Χ.Α. σε λίστα παρακολούθησης, με την τελική απόφαση να αναμένεται τον Αύγουστο.
Η απόφαση του MSCI στα μέσα Ιουνίου θα είναι ιδιαίτερα σημαντική κατά την άποψη της Axia, δεδομένου του ρόλου του ως παρόχου αναφοράς για περίπου το 70% των παγκόσμιων funds, την οποία θα ακολουθήσει ο FTSE τον Σεπτέμβριο.
Κατά την Axia, οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν υποτιμημένες σε σχέση με τις τράπεζες στην Ευρώπη, διαπραγματευόμενες με P/B για το 2026 στο 0,80x και P/E στο 5,14x, με ισχυρή δημιουργία κεφαλαίου και υψηλές αποδόσεις μετόχων.
Η μέση μερισματική απόδοση 9,2% προσφέρει premium 260 μονάδων βάσης έναντι της μερισματικής απόδοσης 6,6% του πανευρωπαϊκού δείκτη τραπεζών Stoxx 600 Banks, παρά το γεγονός ότι διαπραγματεύεται σε υψηλότερες αποτιμήσεις (P/B για το 2026 0,89x, P/E 7,74x). Ο οίκος θεωρεί ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι πλήρως προετοιμασμένες να διατηρήσουν υγιή κερδοφορία, χάρη στα ανθεκτικά καθαρά κέρδη από τόκους (NII), τις ισχυρές κεφαλαιακές θέσεις, τη σταθερή αναπτυξιακή δυναμική, ενώ παράλληλα συνεχίζουν να ανταμείβουν τους μετόχους μέσω επιταχυνόμενων κεφαλαιακών αποδόσεων.
Με βάση τα παραπάνω, ο οίκος αναμένει περαιτέρω ισχυρό ράλι στις μετοχές των ελληνικών τραπεζών, και έτσι ανέβασε τις τιμές-στόχους. Η τιμή-στόχος για την Eurobank τοποθετείται στα 3,40 ευρώ από 3 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα στα 10,90 ευρώ από 9,90 ευρώ πριν, για την Τράπεζα Πειραιώς στα 7,20 ευρώ από 6 ευρώ πριν και για την Τράπεζα Κύπρου στα 7,10 ευρώ από 6,20 ευρώ πριν.
Την περασμένη εβδομάδα και η Goldman Sachs προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων που δίνει για τις Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς καθώς επικαιροποίησε τις εκτιμήσεις της, κάνοντας μικρές προσαρμογές και ενημερώνοντας τα στοιχεία της για τις τελευταίες τάσεις του κλάδου. Ως αποτέλεσμα αυτών των αλλαγών, η νέα τιμή-στόχος για την Eurobank σε ορίζοντα 12μήνου αυξάνεται, όπως σημειώνει, στα 2,9 ευρώ από 2,8 ευρώ πριν με τη σύσταση να είναι ουδέτερη, ενώ 12μηνη τιμή-στόχος για τη μετοχή της Πειραιώς αυξήθηκε στα 6,00 ευρώ (από 5,70 ευρώ προηγουμένως), με την αξιολόγηση να παραμένει buy. Η Goldman Sachs διατήρησε τη σύσταση buy για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας καθώς και την τιμή-στόχο σε ορίζοντα 12μηνου στα 10,7 ευρώ, ενώ για την Alpha Bank η τιμή-στόχος είναι στα 2,4 ευρώ με σύσταση buy.
H Alpha Bank πάντως αναβαθμίστηκε από την Citigroup, η οποία αύξησε σημαντικά την τιμή-στόχο στα 3 ευρώ από 2,35 ευρώ πριν, με σύσταση buy, χάρη στο ισχυρό προφίλ επαναγορών για τα επόμενα τέσσερα χρόνια. Η Citi υποθέτει πλέον, όπως εξηγεί, ότι ο δείκτης payout (μερίσματα και επαναγορές) θα είναι 50% από αυτό το έτος και μετά και ότι το 75% της κεφαλαιακής απόδοσης θα έχει τη μορφή επαναγορών ή 1,26 δισ. ευρώ για τα επόμενα τέσσερα χρόνια. Επίσης τονίζει πως η αποτίμηση της Alpha είναι πολύ φθηνή, με 0,7x TBV και 6,4x P/E, με εκτιμώμενο υποκείμενο ROTE 2025 στο 10,9%, που θα αυξηθεί σε 11,2% έως το 2028.
Η Barclays από την πλευρά της σημείωσε πως βλέπει σημαντική επενδυτική ευκαιρία στις ελληνικές τράπεζες και ειδικά στα senior preferred ομόλογα, καθώς το μπαράζ αναβαθμίσεων των οίκων αξιολόγησης έχει κάνει επιλέξιμα πολλά από αυτά στους διεθνείς δείκτες επενδυτικής βαθμίδας. Ειδικότερα, ανέφερε πως η αναβάθμιση από την S&P τον Ιανουάριο του 2025 για την Εθνική Τράπεζα και την Eurobank από BB+ σε BBB- έφερε και τις καμπύλες των senior preferred ομολόγων τους στον δείκτη επενδυτικής βαθμίδας, δηλαδή, όλοι οι τίτλοι τους έχουν ενταχθεί πλέον στο IG δείκτη. Η Moody’s ακολούθησε τα βήματα της S&P, με περαιτέρω αναβαθμίσεις των ελληνικών συστημικών τραπεζών τον Μάρτιο του 2025, με την Εθνική και την Eurobank να αναβαθμίζονται σε Baa1 από Baa2. Η Fitch αναβάθμισε αυτόν τον μήνα την Εθνική Τράπεζα και την Eurobank σε BBB- από BB+, έτσι αυτές οι δύο τράπεζες έχουν αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας από τους τρεις μεγαλύτερους οίκους αξιολόγησης.
Η βρετανική τράπεζα τόνισε παράλληλα ότι το λειτουργικό περιβάλλον της Ελλάδας και η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών, παραμένουν ισχυρά. “Στα αποτελέσματα δ’ τριμήνου του 2024 η ισχύς των κερδών του κλάδου ήταν ξεκάθαρη, ενώ οι ελληνικές τράπεζες είναι λιγότερο ευαίσθητες στους δασμολογικούς και τους γεωπολιτικούς κινδύνους. Επιπλέον, οι ελληνικές τράπεζες επιταχύνουν το χρονοδιάγραμμα απόσβεσης των DTCs, κάτι το οποίο και θα βελτιώσει την ποιότητα του κεφαλαίου”, όπως σημείωσε.
Πηγή: capital.gr
