Ας αναφερθούμε εν συντομία στον κίνδυνο.
Υπάρχουν διαφορετικοί τύποι κινδύνων και μου αρέσει να λέω ότι ο κίνδυνος ΔΕΝ μπορεί να εξαλειφθεί – μόνο να αντιμετωπιστεί. Να το έχετε αυτό κατά νου καθώς θα εξετάζουμε τα είδη των κινδύνων.
Χρηματοοικονομικός κίνδυνος και συγκέντρωση: Ο συστημικός κίνδυνος
Η συγκέντρωση στα χρηματοπιστωτικά συστήματα δημιουργεί αυξημένο κίνδυνο μέσω διαφόρων διασυνδεδεμένων μηχανισμών που μπορούν να μετατρέψουν μεμονωμένα προβλήματα σε συστημικές κρίσεις.
Τύποι χρηματοπιστωτικής συγκέντρωσης:
- Θεσμική συγκέντρωση: Όταν λίγα μεγάλα ιδρύματα ελέγχουν σημαντικό μέρος των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων ή δραστηριοτήτων. Παραδείγματα αποτελούν οι μεγάλες τράπεζες που κατέχουν τεράστια ποσοστά καταθέσεων ή μια χούφτα επενδυτικών εταιρειών που διαχειρίζονται τεράστια τμήματα συνταξιοδοτικών ταμείων.
- Γεωγραφική συγκέντρωση: Όταν η χρηματοπιστωτική δραστηριότητα συγκεντρώνεται σε συγκεκριμένες τοποθεσίες (όπως η Wall Street, το City του Λονδίνου), δημιουργώντας ευπάθεια σε περιφερειακές διαταραχές.
- Συγκέντρωση περιουσιακών στοιχείων: Όταν οι επενδύσεις σταθμίζονται σε μεγάλο βαθμό σε συγκεκριμένους τομείς, κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ή γεωγραφικές περιοχές.
- Συγκέντρωση αντισυμβαλλομένων: Όταν πολλά ιδρύματα έχουν σημαντική έκθεση στους ίδιους δανειολήπτες, εμπορικούς εταίρους ή παρόχους υπηρεσιών.
Πώς η συγκέντρωση αυξάνει τον κίνδυνο:
- Ενίσχυση του συστημικού κινδύνου: Όταν τα συγκεντρωμένα ιδρύματα αποτυγχάνουν, η κατάρρευσή τους μπορεί να προκαλέσει αλυσιδωτές αποτυχίες σε ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 αποτέλεσε χαρακτηριστικό παράδειγμα – η αποτυχία εξαιρετικά συνδεδεμένων ιδρυμάτων όπως η Lehman Brothers προκάλεσε σοκ σε παγκόσμιο επίπεδο, επειδή τόσες πολλές άλλες οντότητες είχαν έκθεση σε αυτά.
- Επιπτώσεις μετάδοσης: Τα συγκεντρωμένα συστήματα δημιουργούν διαύλους ταχείας μετάδοσης προβλημάτων. Εάν τα ιδρύματα είναι σε μεγάλο βαθμό διασυνδεδεμένα μέσω δανεισμού, συναλλαγών ή κοινών επενδύσεων, τα προβλήματα σε ένα ίδρυμα εξαπλώνονται γρήγορα σε άλλα.
- Πρόβλημα του «πολύ μεγάλου για να αποτύχει »: Τα πολύ συγκεντρωμένα ιδρύματα γίνονται τόσο συστημικά σημαντικά που οι κυβερνήσεις αισθάνονται υποχρεωμένες να τα διασώσουν, δημιουργώντας έναν ηθικό κίνδυνο όπου τα ιδρύματα αυτά αναλαμβάνουν υπερβολικούς κινδύνους γνωρίζοντας ότι θα διασωθούν.
- Κρίσεις ρευστότητας: Όταν πολλά ιδρύματα κατέχουν παρόμοια περιουσιακά στοιχεία και αντιμετωπίζουν ταυτόχρονες πιέσεις για πώληση, μπορεί να δημιουργηθούν σοβαρά προβλήματα ρευστότητας και συνθήκες πυρκαγιάς, οδηγώντας τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων πολύ κάτω από τις θεμελιώδεις αξίες.
- Μειωμένη διαφοροποίηση: Η συγκέντρωση σημαίνει εγγενώς λιγότερη διαφοροποίηση. Είτε πρόκειται για γεωγραφική (όλα τα αυγά σε ένα περιφερειακό καλάθι), είτε για κλαδική (υπερβολική έκθεση στην τεχνολογία ή στα ακίνητα), είτε για θεσμική (στήριξη σε λίγους βασικούς παίκτες), η μειωμένη διαφοροποίηση ενισχύει τον αντίκτυπο των δυσμενών γεγονότων.
- Συγκέντρωση ισχύος στην αγορά: Όταν λίγοι θεσμοί κυριαρχούν στις αγορές, μπορούν να χειραγωγήσουν τις τιμές, να μειώσουν τον ανταγωνισμό και να δημιουργήσουν συστημικές ευπάθειες μέσω της υπέρμετρης επιρροής τους.
- Ασυμμετρίες πληροφόρησης: Τα συγκεντρωμένα συστήματα συχνά δεν διαθέτουν την κατανεμημένη επεξεργασία πληροφοριών που συνοδεύει τα πιο διαφοροποιημένα, αποκεντρωμένα συστήματα, οδηγώντας σε ομαδική σκέψη και χαμένα προειδοποιητικά σήματα.
Ιστορικά παραδείγματα:
- Οικονομική κρίση του 2008: Η συγκέντρωση των ενυπόθηκων τίτλων σε μεγάλες τράπεζες, καθώς και η υψηλή διασύνδεση, μετέτρεψαν ένα πρόβλημα της αγοράς κατοικίας σε παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.
- Μακροπρόθεσμη διαχείριση κεφαλαίου (1998): Η αποτυχία ενός μόνο αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστάθμισης κινδύνου σχεδόν προκάλεσε συστημική κατάρρευση λόγω των τεράστιων θέσεων σε παράγωγα με μεγάλες τράπεζες.
- Ιαπωνική τραπεζική κρίση (δεκαετία του 1990): Η συγκέντρωση στον δανεισμό ακινήτων μεταξύ των ιαπωνικών τραπεζών δημιούργησε οικονομική στασιμότητα δεκαετιών, όταν έσκασε η φούσκα των ακινήτων.
Υπάρχουν μια χούφτα τρόποι για τον μετριασμό αυτού του…
Ρυθμιστικές προσεγγίσεις:
- Κεφαλαιακές απαιτήσεις που αυξάνονται με το μέγεθος του ιδρύματος.
- Δοκιμές αντοχής των συστημικά σημαντικών ιδρυμάτων.
- Διάσπαση ιδρυμάτων που θεωρούνται πολύ μεγάλα για να αποτύχουν.
- Απαιτήσεις διαφοροποίησης για βασικές συμμετοχές.
Λύσεις με βάση την αγορά:
- Ενθάρρυνση μικρότερων, πιο κατανεμημένων ιδρυμάτων.
- Δημιουργία πιο διαφορετικών πηγών χρηματοδότησης.
- Ανάπτυξη εναλλακτικών χρηματοοικονομικών τεχνολογιών που μειώνουν τη συγκέντρωση.
Διαχείριση κινδύνων:
- Καλύτερη παρακολούθηση της διασύνδεσης.
- Διακόπτες και αυτόματοι σταθεροποιητές.
- Ενισχυμένες απαιτήσεις διαφάνειας.
Το κεντρικό αντιστάθμισμα
Ενώ η συγκέντρωση δημιουργεί συχνά αποτελεσματικότητα και οικονομίες κλίμακας, ανταλλάσσει βασικά βραχυπρόθεσμα οφέλη αποτελεσματικότητας με μακροπρόθεσμη συστημική σταθερότητα. Η πρόκληση για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής είναι να βρουν τη βέλτιστη ισορροπία μεταξύ της επιτρεπόμενης ευεργετικής συγκέντρωσης και της αποτροπής επικίνδυνων επιπέδων που απειλούν τη συνολική σταθερότητα του συστήματος.
Ο κίνδυνος συγκέντρωσης καταδεικνύει γιατί τα χρηματοπιστωτικά συστήματα απαιτούν προσεκτική εποπτεία. Αυτό που φαίνεται ορθολογικό για μεμονωμένα ιδρύματα μπορεί να δημιουργήσει παράλογες συστημικές ευπάθειες που τελικά βλάπτουν όλους, συμπεριλαμβανομένων των ίδιων των συγκεντρωμένων ιδρυμάτων.
Μιλώντας για συγκέντρωση, το ακόλουθο απόσπασμα από τον Michael Cembalest της JPMorgan συνοψίζει την παραφροσύνη:
“Η μετοχή της Oracle σημείωσε άλμα 25% μετά την υπόσχεση 60 δισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως από την OpenAI, ένα ποσό που η OpenAI δεν κερδίζει ακόμη, για την παροχή εγκαταστάσεων υπολογιστικού νέφους που η Oracle δεν έχει κατασκευάσει ακόμη, και οι οποίες θα απαιτήσουν 4,5 GW ενέργειας (το ισοδύναμο 2,25 Hoover Dams ή τεσσάρων πυρηνικών εργοστασίων), καθώς και αυξημένο δανεισμό από την Oracle, της οποίας ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι ήδη 500% σε σύγκριση με το 50% της Amazon, το 30% της Microsoft και ακόμη λιγότερο στη Meta και την Google.
Με άλλα λόγια, ο κύκλος του τεχνολογικού κεφαλαίου μπορεί να είναι έτοιμος να αλλάξει”.
Οι μετοχές της Mag 7 αντιπροσωπεύουν πλέον σχεδόν το 25% των κεφαλαιακών δαπανών του S&P 500. Και ειδικά οι μετοχές των ονομάτων που βασίζονται στην τεχνητή νοημοσύνη έχουν αυξηθεί κατά 259% από την κυκλοφορία του ChatGPT τον Νοέμβριο του 2022 (έναντι κέρδους 63% για τον S&P 500).
Αυτό. Είναι. Μη βιώσιμο!
Το πιο ανησυχητικό είναι ότι ο μέσος Joe Sixpack επενδύει σε όλα αυτά μέσω παθητικών κεφαλαίων, συνταξιοδοτικών προγραμμάτων και αμοιβαίων κεφαλαίων. Η παθητική τους προσφορά μήνα με το μήνα κρατάει αυτό το πράγμα ζωντανό, αλλά όταν αντιστραφεί (όπως αναπόφευκτα θα συμβεί), κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο και συνταξιοδοτικό ταμείο θα αρχίσει να αναζητά την έξοδο.
Σημείωση του συντάκτη: Αυτό που παρακολουθούμε δεν είναι απλώς ένα φαινόμενο της αγοράς – είναι μια διαρθρωτική στρέβλωση που βασίζεται στην υπερβολή, τη μόχλευση και την τυφλή συγκέντρωση.
Οι ίδιες δυνάμεις που οδηγούν τη σημερινή έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης δημιουργούν αθόρυβα τις προϋποθέσεις για το επόμενο συστημικό σοκ.
Όταν ο κύκλος γυρίσει, εκείνοι που κατανοούν τις υποκείμενες δυναμικές θα είναι σε θέση να προστατευτούν και ακόμη και να επωφεληθούν – ενώ όλοι οι άλλοι θα τρέχουν προς την έξοδο.
Πηγή: Activist Post
